Blog de Borja Fdez. Burgueño

Blog especializado en derecho administrativo, derechos humanos, asilo y protección internacional.

Análisis de las cuentas anuales de Día 2011-2012

DIA (Distribuidora Internacional de Alimentación S.A.) es un grupo de distribución de origen español. Cotiza en la Bolsa de Madrid (DIA) y forma parte del IBEX 35
La compañía está encabezada por la venezolana Ana María Llopis, siendo la mayor compañía española encabezada por una mujer
Día está presente en 5 países: España, Portugal, Brasil, Argentina y China con 47.000 empleados que dan servicio en tiendas, almacenes y oficinas. Tiene una red comercial formada por casi 7.000 tiendas en todo el mundo
Día afirma tener 45 millones de clientes.

TABLA DE CONTENIDOS

1.    Análisis de la Cuenta pérdidas y ganancias funcional

a.   CUENTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS DE LA MEMORIA

Tabla 1: Cuenta Pérdidas y ganancias Memoria Día 2012

CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS SEGÚN MEMORIA 2012    
Concepto 2012 2011
Importe neto de la cifra de negocios  4244687 4059856
Ventas 4244687 4059856
Trabajos realizado por la empresa para su activo 4695 4181
Aprovisionamientos   -3261464 -3108367
Consumo de mercaderías -3204935 -3054244
Consumo de materias primas y otras materias consumibles -12053 -11106
Trabajos realizados por otras empresas -44507 -43522
Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprov. 31 505
Otros ingresos de explotación 123184 98638
Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 122753 98225
Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio 431 413
Gastos de personal -423233 -417947
Sueldos, salarios y asimilados -337763 -336184
Cargas sociales -85418 -81763
Provisiones -52 0
Otros gastos de explotación -342809 -360081
Servicios exteriores -328656 -344781
Tributos -8898 -9999
Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por op. comerciales -1763 -1282
Otros gastos de gestión corriente -3492 -4019
Amortización de inmovilizado -115774 -115910
Imputación de subvenciones de Inmovilizado no financiero y otras 255 254
Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -6549 -9909
Deterioros y pérdidas -301 -2183
Resultados por enajenaciones y otras -6248 -7726
Otros resultados 0 -232
Resultado de explotación 222992 150483
Ingresos financieros 46977 49989
De participaciones en instrumentos de patrimonio 34500 40000
En empresas del grupo y asociadas 34500 40000
De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado 12477 9989
De empresas del grupo y asociadas 10219 8186
De terceros 2258 1803
Gastos financieros -33446 -24143
Por deudas con empresas del grupo y asociadas -150 -2632
Por deudas con terceros -31165 -20141
Por actualización de provisiones -2131 -1370
Variación de valor razonable en instrumentos financieros 18281 0
Cartera de negociación y otros 18281 0
Diferencias de cambio 119 61
Deterioro y resultado por enajenaciones de intrumentos financieros -2478 -19999
Deterioros y pérdidas -2478 -23042
Resultados por enajenaciones y otras 0 3043
Resultado financiero 29453 5908
 
Resultado antes de impuestos 252445 156391
Impuesto sobre beneficios -67595 -35342
RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OP.CONTINUADAS 184850 121049

B.    CUENTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS FUNCIONAL

Tabla 2: Cuenta Pérdidas y Ganancias Funcional 2011-2012

CUENTA PERDIDAS Y GANANCIAS FUNCIONAL
*EXPRESADO EN MILES DE EUROS 2012 2011  

D/Ñ

vertical sobre ventas
2013 2012
Ventas y prestación de servicios
Ventas 4244687 4059856 4.55%
Gastos de ventas -3,261,495 -3,108,872 76.84% 73.24%
Consumo de mercaderías -3204935 -3054244 4.93%
Consumo de materias primas y otras materias consumibles -12053 -11106 8.53%
Trabajos realizados por otras empresas -44507 -43522 2.26%
MARGEN BRUTO 983,192 950,984 3.39% 23.16% 22.40%
Trabajos realizados
Trabajos realizado por la empresa para su activo 4695 4181 12.29%
Otros ingresos de explotación
Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 122753 98225 24.97%
Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio 431 413 4.36%
Gastos de personal
Sueldos, salarios y asimilados -337763 -336184 0.47%
Cargas sociales -85418 -81763 4.47%
Provisiones -52 0
Otros gastos de explotación
Servicios exteriores -328656 -344781 -4.68%
Tributos -8898 -9999 -11.01%
Otros gastos de gestión corriente -3492 -4019 -13.11%
Imputación de subvenciones de Inmovilizado no financiero y otras 255 254 0.39%
total ingresos/gastos de explotación -636,145 -673,673 -5.57% 14.99% 15.87%
EBITDA 347,047 277,311 25.15% 8.18% 6.53%
Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos 31 505 -93.86%
Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales -1763 -1282 37.52%
Cartera de negociación y otros 18281 0
Amortización de inmovilizado -115774 -115910 -0.12%
Deterioros y pérdidas -301 -2183 -86.21%
Deterioros y pérdidas -2478 -23042 -89.25%
Total amortizaciones y deterioros -102,004 -141,912 -28.12% 2.40% 3.34%
MARGEN NETO O RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 245,043 135,399 80.98% 5.77% 3.19%
Resultados por enajenaciones y otras 0 3043 -100%
Resultados por enajenaciones y otras -6248 -7726 -19.13%
Otros resultados 0 -232 -100% 0.00% 0.01%
EBIT 238,795 130,484 83.01% 5.63% 3.07%
INGRESOS FINANCIEROS
De participaciones en instrumentos de patrimonio 34500 40000 -13.75%
De empresas del grupo y asociadas 10219 8186 24.84%
De terceros 2258 1803 25.24%
GASTOS FINANCIEROS
Por deudas con empresas del grupo y asociadas -150 -2632 -94.30%
Por deudas con terceros -31165 -20141 54.73%
Por actualización de provisiones -2131 -1370 55.55%
Diferencias de cambio 119 61 95.08%
Resultados financieros 13,650 25,907 -47.31% 0.32% 0.61%
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 252,445 156,391 61.42% 5.95% 3.68%
Impuesto sobre beneficios -67595 -35342 91.26%
RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS 184,850 121,049 52.71% 4.35% 2.85%
DIVIDENDOS -85,690 -73,242 2.02% 1.73%
RESULTADO RETENIDO 99,160 47,807 107.4% 2.34% 1.13%

 

 

b.    COMENTARIO DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS FUNCIONAL

La Cuenta de Pérdidas y Ganancias funcional ofrece, a un nivel agregado, las diferentes partidas de gastos, ingresos, pérdidas y ganancias derivadas de las operaciones realizadas por la empresa, que forman parte del resultado generado durante un ejercicio económico. Podemos distinguir siete tramos: margen bruto, EBITDA, Margen Neto, EBIT, Resultados antes de Impuestos, Resultados después de Impuestos y el Resultado Retenido. Día presenta resultados positivos en todos los tramos de la cuenta de ganancias funcional tanto en el año 2011 como en el año 2012. A continuación presentamos un resumen de los siete tramos de la empresa Día:

Tabla 3: Cuenta Pérdidas y Ganancias Funcional Resumida 2011-2012

CUENTA PERDIDAS Y GANANCIAS FUNCIONAL
 

2012

 

2011

 

 

D/Ñ

vertical sobre ventas
2013 2012
Ventas 4.244.687 4.059.856 4,55%
Gastos de ventas -3.261.495 -3.108.872  4,91% 76,84% 73,24%
MARGEN BRUTO 983.192 950.984 3,39% 23,16% 22,40%
total ingresos/gastos de explotación -636.145 -673.673 -5,57% 14,99% 15,87%
EBITDA 347.047 277.311 25,15% 8,18% 6,53%
Total amortizaciones y deterioros -102.004 -141.912 -28,12% 2,40% 3,34%
MARGEN NETO 245.043 135.399 80,98% 5,77% 3,19%
EBIT 238.795 130.484 83,01% 5,63% 3,07%
Resultados financieros 13.650 25.907 -47,31% 0,32% 0,61%
RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 252.445 156.391 61,42% 5,95% 3,68%
Impuesto sobre beneficios -67.595 -35342 91,26%
RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS 184.850 121.049 52,71% 4,35% 2,85%
DIVIDENDOS -85.690 -73.242 2,02% 1,73%
RESULTADO RETENIDO 99.160 47.807 107,42% 2,34% 1,13%

I.             Análisis del MARGEN BRUTO

Las dos partidas más elevadas de la cuenta de pérdidas y ganancias, ventas y gastos  de ventas, las encontramos en el primer tramo. En 2011 Día consiguió unas ventas de 4.059.856 miles de euros de las cuales tuvo que dedicar -3.108.872 miles de euros a los gastos de dichas ventas, resultado un margen bruto de 950.984 miles de euros. En 2012 las ventas aumentaron a 4.244.687 miles de euros, lo que representa un incremento de 4,5% respecto al año anterior, de las cuales tuvo que dedicar -3.261.495 miles de euros a los gastos de dichas ventas (un 4,91% más que en 2011), resultado un margen bruto de 983.192 miles de euros (un aumento de 3,39%). Atendiendo al indicador “vertical sobre ventas” podemos apreciar que los gastos de las ventas aumentaron en términos proporcionales respecto de las ventas del año 2011 a 2012. En 2011 los gastos de ventas representaban un 73,24% de la cifra total de ventas. En 2012 la cifra aumentó a 76,84%. Esto significa que mientras que en 2011 por cada 100 euros de ingresos de ventas tenía que gastar 73,24 miles de euros en gastos directamente relacionados con las ventas, en 2012 por cada 100 euros de ventas tuvo que dedicar 76,84 miles de euros en concepto de “gastos de ventas”.

El hecho de que el Margen Bruto de positivo en el primer tramo es un buen indicador de la gestión comercial de costes de las ventas. No es preocupante que los gastos de las ventas en relación con los ingresos obtenidos gracias a ellas sean tan elevados (un 76,84% en 2012 y un 73,24% en 2011) ya que Día es un supermercado con precios bajos. Día no obtiene sus beneficios gracias a tener un amplio margen bruto en términos porcentuales por cada producto vendido, sino gracias a vender una gran cantidad de productos con un margen de beneficios más reducido. Esta estrategia permite a Día ofrecer al cliente final productos a precios muy competitivos.

II.           Análisis del EBITDA

Al igual que el margen bruto, el EBITDA también aparece con un resultado positivo: 347.047 miles de euros en 2012 y 277.311 miles de euros en 2011. Como podemos observar,  Las dos partidas más importantes de este tramo son “Sueldos, salarios y asimilados” con un saldo de -337.763 miles de euros en 2012 y -336.184 miles de euros en 2011 y “servicios exteriores” con un saldo de -328.656 miles de euros en 2012 y -344781 miles de euros en 2011.

El total de gastos de explotación en 2012 fueron de -636.145 miles de euros, lo que representa una reducción del 5,57% respecto al año anterior (-673.673 miles de euros). Poniendo en relación los gastos de explotación con la cifra total de ventas, descubrimos que en 2012 el 14,99% de lo obtenido por de las ventas iba dedicado a los gastos de explotación, mientras que en el año anterior la cifra alcanzaba un punto porcentual más (15,87%). Esta elevada cifra de gastos de explotación resulta en una reducción significativa de beneficio que obtiene la empresa. De hecho, llegados al EBITDA, por cada 100 euros de ingresos por ventas, la empresa sólo obtuvo un beneficio antes de impuestos, amortizaciones y depreciaciones de 8,18 miles de euros en 2012 y de 6,53 miles de euros en 2011. Como Día es una empresa de supermercados, necesita tener mucho personal contratado y depende de numerosos otros  servicios que tiene que externalizar, de ahí  que el saldo de las partidas “Sueldos, salarios y asimilados” y “servicios exteriores” sea tan elevado. Como explicamos en el apartado anterior, no tiene porqué  ser preocupante esta drástica disminución de los beneficios ya en los primeros dos tramos ya que el negocio de Día no depende de tener un gran margen de beneficio sino de alcanzar un alto volumen de ventas.

III.          Análisis del MARGEN NETO O RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

El Margen Neto de Día tanto en el año 2011 como en el 2012 es positivo, 245.043 miles de euros en 2012 y 135.399 miles de euros en 2011. Esto demuestra que ha habido una buena gestión a medio y largo plazo de la renovación del inmobiliario material. La cifra de amortizaciones y deterioros fue de -102.004 miles de euros en 2012 y de -141.912 miles de euros en 2011. Es de destacar que se redujo un -28,12% el total de amortizaciones y deterioros de 2011 a 2012. Teniendo en cuenta que la actividad económica de Día depende en gran medida de su inmobiliario material (supermercados, almacenes, maquinaria, vehículos, etc.), no es sorprendente que las partidas más elevadas sean las relativas al inmobiliario material (-115.774 miles de euros en 2012 y –115.910 miles de euros en 2011).  El Margen Neto de 2011 a 2012 aumentó un 80,98%. La cifra del vertical sobre ventas también mejora en 2012 respecto a 2011. En 2012 el Margen Neto representaba un 5,77% de la cifra total de ventas, mientras que en 2011 era sólo el 3,19%.

IV.          Análisis del EBIT

El EBIT mide los beneficios de Día antes de tener en cuenta las operaciones financieras de la empresa, los impuestos sobre su beneficio y el beneficio distribuido. En 2012 el EBIT aumentó un 83,01%, de 130.484 miles de euros a 238.795 miles de euros. Estas cifras representan un 5,63% en 2012 y un 3,07% en 2011 del total de las ventas.

Hasta ahora, en todos los tramos analizados (margen bruto, EBITDA, Margen Neto y EBIT) el beneficio ha ido cayendo progresivamente. Este comportamiento era de esperar ya que la venta al cliente final es la actividad principal de la empresa y salvo algunas contadas excepciones (ver, por ejemplo, “otros ingresos de explotación” y “Resultados por enajenaciones y otras”) no tiene otras fuentes de ingresos. No obstante, como veremos a continuación, la estructura financiera sí que juega un papel importante en la cuenta de pérdidas y ganancias de una empresa de supermercados como Día.

V.           Análisis del Resultado financiero y del Resultado antes de impuestos

La mayoría de los supermercados, entre ellos Día, venden al contado y suelen aplazar el pago a sus proveedores hasta 180 días. Esta estrategia resulta en un mayor apalancamiento a corto plazo, que se refleja en un fondo de maniobra negativo, y en la posibilidad de obtener una fuente de financiación muy barata. Muchas empresas del sector aprovechan esta diferencia para obtener un rendimiento financiero de estos activos antes de pagar a sus proveedores. Por tanto, resulta de especial interés analizar el tramo relativo a los resultados financieros de Día en la cuenta de pérdidas y ganancias funcional.

Día obtuvo unos ingresos financieros en 2012 de 46.977 miles de euros y en 2011 de 49.989 miles de euros. No obstante, las pérdidas alcanzaron los valores de -33.327 miles de euros en 2012 y de –24.082 miles de euros en 2011 (disminución del 6%). La diferencia entre los ingresos financieros y los gastos financieros en 2012 y 2011 resultó en 13,650 miles de euros y 25.907 miles de euros respectivamente (un aumento del 38.39%). El saldo de las dos partidas más elevadas tanto de ingresos financieros  como de gatos financieros empeoraron significativamente de 2011 a 2012: los ingresos de participaciones en instrumentos de patrimonio disminuyeron un -13,75% (de 40.000 miles de euros a 34.500 miles de euros) y los gastos por deudas con terceros aumentaron un 54.73% (de –20.141 miles de euros a -31.165 miles de euros). No obstante, las deudas con empresas del grupo y asociadas disminuyeron un 94.30%.

En Resultados financieros pasaron de 25.907 miles de euros en 2011 a 13.650 miles de euros en 2012, esto representa una reducción del -47.31% y la cifra del vertical sobre ventas de los resultados financieros se ve reducida casi a la mitad (de 0.61% a 0.32%). Todos estos resultados ponen de manifiesto que se realizó una mala gestión de sus activos financieros y que Día no supo sacar buen provecho a la estrategia del devengo de pago a los proveedores. A pesar de todo, el resultado antes de impuestos no solo se mantiene positivo, sino que aumenta respecto de la cifra obtenida en el EBIT. El resultado antes de impuesto fue de 252.445 miles de euros, lo que supone un aumento del 61.42% respecto de la cifra obtenida en 2011 (156.391 miles de euros)

VI.          Análisis del Resultado después de impuestos

El resultado después de impuestos de Día aumentó un 52,71% en 2012 respecto al año anterior. Se obtuvieron unos beneficios después de impuestos de 184.850 miles de euros. Asimismo, la cifra del vertical sobre ventas aumentó considerablemente de 2011 (2,28%) a 2012 (4,35%). Esto significa que de cada 100 de ventas, Día ha obtenido en 2012 un beneficio de 4,35 miles de euros.

VII.        Análisis del Resultado Retenido

El Resultado retenido es el resultante de restar a resultado después de impuestos los dividendos distribuidos. En 2012 se distribuyeron 85.690 miles de euros de los beneficios en concepto de dividendos, un 17% más respecto al año anterior (73,242 miles de euros en 2011). Esta cifra en 2012 representó un 46% del total de los beneficios obtenidos, mientras que en 2011 el  porcentaje alcanzó el 61%.

Si comparamos el resultado retenido de 2012 con el del año anterior podemos observar que la cifra aumenta un 107,42%, de 47.807 miles de euros a 99.160 miles de euros. Este resultado es bastante positivo para la empresa ya que ha conseguido multiplicar por dos el resultado retenido de un año a otro.

C.    BALANCE

Tabla 4: Balance Día 2011-201

BALANCE 2012 2011
Activo    
Inmovilizado intangible 44491 46659
Desarrollo 424 0
Concesiones 362 394
Patentes, licencias, marcas y similares 72 72
Fondo de comercio 35956 35956
Aplicaciones Informáticas 4556 5385
Otro inmovilizado intanbigle 3121 4852
Inmovilizado material 487296 507913
Terrenos y construcciones 203504 204684
Instalaciones técnicas, maquinaria, utillaje, mobilliario y otro inmovilizado material 281350 301212
nmovilizado en curso y anticipos 2442 2017
Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 1707136 1294438
Instrumentos de patrimonio 1547136 1242438
Créditos a empresas 160000 52000
Inversiones financieras a largo plazo 15292 14339
Instrumentos de patrimonio 36 36
Créditos a terceros 1491 1410
Otros activos financieros 13765 12893
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 26926 25323
Clientes por ventas y prestaciones de servicios (superior al ciclo de explotación) 20758 19269
Periodificaciones a largo plazo 6168 6054
Activos por impuesto diferido 4057 32783
2285198 1921455
Total activos no corrientes 2285198 1921455
Activos no corrientes mantenidos para la venta 3292 0
Existencias 183458 188872
Comerciales 181447 185221
Materias primas y otros aprovisionamientos 1691 3508
Anticipos a proveedores 320 143
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 198525 163539
Clientes por ventas y prestaciones de servicios a corto plazo 27578 29535
Clientes empresas del grupo y asociadas 113485 88635
Deudores varios 37152 33357
Personal 944 472
Activos por impuesto corriente 18881 11405
Otros créditos con las Administraciones Públicas 485 135
Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 57251 411796
Créditos 55000 3000
Otros activos financieros 2251 408796
Inversiones financieras a corto plazo 17567 909
Créditos 311 670
Derivados 17256 239
Periodificaciones a corto plazo 2330 3319
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 88903 42720
Tesorería 23410 28162
Otros activos líquidos equivalentes 65493 14558
551326 811155
Total activos corrientes 551326 811155
2836524 2732610
TOTAL ACTIVO 2836524 2732610

 

BALANCE 2012 2011
Patrimonio neto y pasivo    
Fondos Propios 884778 787663
Capital 67934 67934
Capital escriturado 67934 67934
Prima de emisión 618157 618157
Reservas 66926 18227
Legal y estatutarias 13587 780
Otras reservas 53339 17447
(acciones y participaciones en patrimonio propias) -62769 -39151
Resultado el ejercicio 184850 121049
Otros instrumentos de patrimonio neto 9680 1447
Ajustes por cambios de vaor -648 167
Operaciones de cobertura -648 167
Subvencones, donaciones y legados recibidos 545 724
884675 788554
Total patrimonio neto 884675 788554
Provisiones a largo plazo 38161 107057
Obligaciones por prestaciones a argo plazo al personal 531 496
Otras provisiones 37630 106561
Deudas a largo plazo 520386 586665
Deudas con entidades de crédito 517893 585035
Otros pasivos financieros 2493 1630
Pasivos por impuestos diferido 95435 102914
653982 796636
Total pasivos no corrientes 653982 796636
Provisiones a corto plazo 2041 2882
Deudas a corto plazo 334139 256412
Deudas con entidades de crédito 320564 249812
Acreedores por arrendamiento financiero 0 8
Derivados 928 0
Otros pasivos financieros 12647 6592
Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 101256 43313
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 860404 844784
Proveedores a corto plazo 718683 697560
Proveedores, empresas del grupo y asociadas a corto plazo 12326 11971
Acreedores varios 68131 82868
Personall (remuneraciones pendientes de pago) 29013 25563
Otras deudas con las Administraciones Públicas 32251 26822
Periodificaciones a corto plazo 27 29
1297867 1147420
Total pasivos corrientes 1297867 1147420
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 2836524 2732610

Gráfico 1: Balance Día 2011

Balance Día

Gráfico 2: Balance Día 2012

Balance Día

D.   Análisis del Fondo de maniobra

Se entiende como fondo de maniobra a la parte del activo circulante que es financiada con recursos de carácter permanente. Es decir, un fondo de maniobra positivo muestra que parte del activo circulante es financiada con recursos de carácter permanente. Por tanto, el  fondo de maniobra es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo.

a.   Fondo de maniobra (enfoque del capital permanente)

Para calcular el fondo de maniobra de  Día desde el enfoque del capital permanente, tenemos que sustraer la cifra del activo no corriente (2.285.198  miles de euros en 2012 y 1.921.455  miles de euros en 2011) de la suma del patrimonio neto (798.985 miles de euros en 2012 y 715.312 miles de euros en 2011) y el pasivo no corriente (653.982  miles de euros en 2012 y 796.636  miles de euros).

Tabla 5: Fondo de Maniobra Día 2011-2012

2012 2011
PATRIMONIO NETO ** 798.985 715.312
PASIVO NO CORRIENTE 653.982  miles de euros 796.636  miles de euros
ACTIVO NO CORRIENTE 2.285.198  miles de euros 1.921.455  miles de euros
FONDO DE MANIOBRA -832.231   -409.507  

** Nota: la cifra del Patrimonio Neto es la resultante de restar al Patrimonio Neto que aparece en el balance de la Memoria los dividendos que aparecen en el punto tercero de la memoria. Ya que esta parte de los beneficios pasa a ser pasivo corriente

Asimismo, hemos sumando los anteriores dividendos al pasivo corriente,  puesto que esta parte de los beneficios se reparte entre los accionistas de la sociedad y, por tanto se tienen que sumar al pasivo corriente.

Tabla 6: Cálculo del Patrimonio Neto y del Pasivo Corriente 2011-2012

Patrimonio Neto 2012

884,675 miles de euros

2011

788,554 miles de euros

 – Dividendos -85,690 miles de euros -73,242 miles de euros
PN 798,985 miles de euros   715,312 miles de euros  
   
P. Corriente 2012

1,297,867  miles de euros

2011

1,147,420  miles de euros

 + Dividendos + 85,690 miles de euros + 73,242 miles de euros
PC 1,383,557.45  miles de euros 1,220,661.85 miles de euros   

Gráfico 3: Fondo de maniobra Día 2011-2012

FM= – 832,231.45  miles de euros
FM= – 409.507 miles de euros

Nos encontramos ante un fondo de maniobra negativo tanto en el año 2012 (-832,231.45  miles de euros) como en el año 2011 (-409,506.85  miles de euros). El fondo de maniobra de 2011 a 2012 ha disminuido un 103% (de -409.506,85  miles de euros a -832.231,45  miles de euros).

Si comparamos la cifra de pasivo no corriente que Día no puede hacer frente con su activo circulante, la situación es bastante llamativa. En 2011 Día sólo podía hacer frente al 66% de su pasivo corriente (811.155 miles de euros de 1.383.557,45 miles de euros) con su activo circulante y el resto, –409.506,85  miles de euros (34% del pasivo corriente), se tenía que costear con recursos de carácter permanente. En 2012 la situación se acrecienta aún más. En 2012 Día sólo podía hacer frente al 40% de sus deudas a corto plazo (551.326  miles de euros de 1.220.661,85 miles de euros) con su activo corriente y el resto, –832.231 miles de euros (60% del pasivo corriente), se tiene que hacer frente con recursos de carácter permanente.

b.    ¿Cómo opera Día con un fondo de maniobra negativo?

Un fondo de maniobra negativo no siempre es sinónimo de inestabilidad financiera de una empresa. Ciertas empresas, entre las que se incluye Día, prefieren operar con un fondo de maniobra negativo. Esto es consecuencia de la utilización del criterio del devengo. Como ya se ha mencionado en el punto V del comentario de la cuenta de pérdidas y ganancias funcional (“Análisis del Resultado financiero y del Resultado antes de impuestos”), existe un desfase temporal entre el plazo de cobro y el de pago a los proveedores. Esta diferencia temporal en torno a los 180 días, permite que Día pueda financiarse de forma casi gratuita a corto plazo, sabiendo que el flujo permanente de caja le permitirá poder hacer frente a sus deudas con los proveedores a corto plazo. Por tanto, Día devenga el pago a sus proveedores y confía que los ingresos futuros provenientes de las compras de sus clientes sean suficientes para liquidar sus deudas a corto plazo.

Esta estrategia se puede apreciar al analizar detenidamente la distribución del saldo de las cuentas del pasivo corriente. Podemos apreciar que la cuenta del pasivo no corriente que presenta el saldo más elevado es la cuenta “Proveedores a corto plazo”, que refleja una deuda a favor de los proveedores de Día de 718.683 miles de euros en 2012 y de 697.560 miles de euros en 2011. Aunque, a primera vista parezca una cantidad desorbitada, basta con compararla con la cifra de ventas para darse cuenta que esta cifra de apalancamiento se encuentra dentro de la capacidad financiera de Día. En 2012, por ejemplo, Día obtuvo unos ingresos que ascendieron a los 4.244.687 miles de euros. La cantidad de deuda a corto plazo se podía haber liquidado con el 16,92% de la cifra total de ventas en 2012. Lo mismo ocurrió en 2011. En 2011 la cuenta “Proveedores a corto plazo” ascendía a 844.784 miles de euros, no obstante, con el 17.18% de la cifra de ventas de 2011 (4.059.856 miles de euros) se podía haber saldado dicha cuenta. Prueba del buen funcionamiento de esta estrategia es que, tanto en 2011 como en 2012, Día consiguió hacer frente a sus deudas a corto plazo del año anterior con los ingresos que obtuvo de sus ventas durante el ejercicio económico pertinente.

c.    Análisis del Fondo de Maniobra por tramos (enfoque del capital corriente)

Otra forma de calcular el Fondo de Maniobra es desde la perspectiva del capital circulante. Desde este enfoque, el fondo de maniobra equivale a la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente. Un Fondo de Maniobra positivo significará que la empresa es capaz de responder a sus deudas a corto plazo con sus activos corrientes presentes, sin tener que recurrir a sus activos no corrientes. Para examinar el fondo de maniobra desde esta óptica, desagregaremos el capital corriente en tres grandes bloques  (disponible, exigible y realizable) y analizaremos la estructura económica de Día en cada tramo.

Tabla 7: Fondo de Maniobra Día por Tramos 2011-2012

FONDO MANIOBRAS POR TRAMOS 2012 2011
(+) Disponible 88.903,00  miles de euros 42.720,00  miles de euros
(-)Pasivo corriente 1.383.557,45  miles de euros 1.220.661,85  miles de euros
primer tramo -1.294.654,45  miles de euros -1.177.941,85  miles de euros
(+)Exigible 275.993,00  miles de euros 579.706,00  miles de euros
segundo tramo -1.018.661,45  miles de euros -598.235,85  miles de euros
(+) Realizable 186.430,00  miles de euros 188.729,00  miles de euros
tercer tramo -832.231,45  miles de euros -409.506,85  miles de euros

I.             Análisis del Primer tramo

El primer tramo se obtiene restando el pasivo corriente del activo disponible. El activo disponible es el dinero que posee la empresa en caja o en las cuentas corrientes bancarias. Es el activo más líquido que posee Día. Si comparamos las cifras de disponible de 2011 a 2012 podemos apreciar que Día ha multiplicado por dos la cantidad de activo disponible, de 42.720 miles de euros a 88.903 miles de euros. En cuanto al pasivo corriente, la cifra aumenta ligeramente en 2012 (1.383.557,45  miles de euros en 2012 respecto a 1.220.661,85  miles de euros en 2011). Al restarle el pasivo corriente al activo disponible, el resultado es negativo: -1.294.654,45 miles de euros en 2012 y -1.177.941,85 miles de euros en 2011.

Un resultado negativo en el primer tramo no es preocupante, ya que de ser positivo se estarían desaprovechando los activos. Asimismo, Día no necesita tener mucho dinero en caja ya que cobra al cliente al contado, ya sea por tarjeta bancaria o en metálico. Además, teniendo en cuenta la alta rotación de activo, Día siempre  tiene un elevado flujo de caja.

II.           Análisis del Segundo tramo

El segundo tramo se obtiene sumando el capital exigible a la cifra obtenida en el tramo anterior. Al comparar las cifras de exigible de 2011 a 2012 podemos observar que Día disminuye por la mitad cantidad de activo exigible, de 579.706,00  miles de euros en 2011 a 275.993,00  miles de euros en 2012. Al agregar esta cifra al dato del primer tramo nos volvemos a encontrar ante un valor negativo. -1.018.661,45 miles de euros en 2012 y -598.235,85  miles de euros en 2011.

Un resultado negativo en el segundo tramo podría ser alarmante ya que significa que Día no sería capaz de hacer frente a su pasivo corriente con su activo disponible y con activo exigible y que, por tanto, tendría que recurrir a su activo realizable (e incluso a sus activos permanentes) para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. No obstante, como hemos explicado en el apartado “¿Cómo opera Día con un fondo de maniobra negativo?”, a Día le interesa tener un fondo de maniobra negativo por motivos financieros. Por tanto, atendiendo a la naturaleza del negocio de Día, no hay que alarmarse demasiado al encontrarse con esta cifra negativa. Dicho lo cual, Día no se puede relajar ya que, si no consigue los ingresos necesarios a corto plazo, estaría ante una situación financiera de inestabilidad.

III.          Análisis del Tercer tramo

El tercer tramo se obtiene sumando al segundo tramo el capital realizable, es decir, las existencias. Tanto en el año 2012 como en 2011 Día presenta una partida de existencias con un saldo similar (186.430 miles de euros en 2012 y 188.729 miles de euros en 2011). Esta similitud pone de manifiesto que Día tiende a mantener estable la cantidad de productos en sus almacenes y supermercados listos para su venta. La cifra final del tercer tramo vuelve a ser negativa -832.231,45 miles de euros en 2012 y -409.506,85 miles de euros en 2011.

El resultado negativo en este último tramo coincide, por definición, con la cifra del Fondo de Maniobra. Era de esperar que, al agregar al segundo tramo las existencias, la cantidad no resultaría positiva. Día, como estrategia de gestión de sus existencias, procura que la cifra de existencias no sea muy elevada para no incurrir en costes de almacenamiento y mantenimiento. Su sistema de gestión depende de un alto nivel de rotación de existencias, cuyo planteamiento que se asemeja al modelo “just in time”.

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Esta entrada fue publicada el abril 20, 2013 por en Economía.
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